华致酒行有多鸡贼油滑,海伦司就有多憨直莽

华丽但尴尬的数字

4月7日，华致酒行发布年第一季度业绩预告，预计实现营业收入35.3亿元-35.6亿元，同比增长超过50%。

此前，3月28日，华致酒行发布年报，年实现营业收入74.60亿元，同比增长50.97%，净利润6.76亿元，同比增长81.03%。

同为3月28日，海伦司发布年度业绩公告：年实现总收入18.36亿元，相比年的8.18亿元增长.4%；相比疫情前年的5.65亿元，增长三倍。年海伦司经营利润3.05亿元，同比增长.2%；经调整净利润约1亿元，同比增长32.2%。

至4月8日收盘，华致酒行当天跌2.21%，市值收于.46亿元。海伦司市值.77亿港币，折合人民币.15亿元。

营业收入相差4倍，利润收入相差近7倍，市值仅仅相差20%。

高增长下的隐忧

其实，华致酒行的财务指标越华丽，他陷入泥坑就越深。

得益于近几年茅台与五粮液等酒业龙头价格的暴涨，华致酒行走出了一条漂亮的业务增长曲线。

年上市前夕，华致酒行的招股说明书中，，年，年上半年茅台系列酒销售占比分别为48.01%，46.78%和46.52%。五粮液系列占比分别为39.15%、41.92%，39.70%。两家加在一起，占比超过85%。

从华致酒行前五大供应商占比来看，年，华致酒行前五名供应商合计采购金额37.59亿元，占年度采购总额53.14%，而年，前5名供应商占比为49.98%，年为60.51%。其中，少不了茅台和五粮液这两大供应商。可见，最近三年，华致酒行对品牌酒厂的依赖并未出现实质性减弱。

从华致酒行近几年年报来看，华致酒行既没有加大力气耕耘消费者，又没有积极构建直营渠道，而是沉迷于名酒代理权带来的超额收益，沉迷于名酒批发业务的“快钱”。与其高速增长的销售业绩相比，其直营门店增长，几乎可以忽略。

华致酒行年报中没有披露直营门店数量，我们来对比下在职员工数量以及销售费用即可知晓。

根据华致酒行的年报，年在职员工数量人，销售费用5.76亿，占营业收入的7.72%；年，华致酒行销售费用3.76亿元，占营业收入的7.61%；年，华致酒行销售费用2.96亿元，占比7.92%；年，销售费用2.16亿元，占比7.94%。

从年到年，华致酒行的销售费用基本上维系在8%左右。

我们再看看海伦司的情况：

年，海伦司名自有员工和名外包人员。年房租等物业支出2.20亿元，占营业收入的11.98%。人力成本及雇员福利支出5.82亿元，占比31.68%。两项合计占比达到43.66%。

我们再来对比下直营为主的酒便利：酒便利年年收入9.97亿元，利润万，销售费用1.45亿元，占比14.5%。年酒便利在职员工总数为人。

即便是酒便利与华致酒行相比，其销售费用占比也是华致酒行的2倍。

容易的事还是难走的路？

就像一个鸡贼油滑的老人，华致酒行知道产业价值链最肥的地方在哪里，他不会去做那些难做事情，比如培育消费者，比如自建渠道，因为这些都需要投入而不一定有明确产出的业务。

只有憨直莽撞的少年，如海伦司，在疫情如此反复的情况下，还在执着于开设直营店。这是一条极重的一条路。

年，海伦司全年新开家直营酒馆。至年末，海伦司酒馆网络已增至家。到了3月月25日，海伦司酒馆进一步增长至家。

与华致酒行高度依赖名酒厂家不同，海伦司自有产品收入占比78%，自有酒品毛收益率高达80.2%。

白酒行业历经数次调价，已经涨无可涨。名酒品牌所谓的“消费升级”，拉高价位段，最后仍然不过是老年人的“社交饮料”。

老年人是有消费能力，但是越来越老了。

年，白酒价盘进入深度调整，首当其冲的就是没有自主渠道、没有直面消费者的名酒代理商。

潮水退了，就知道谁在裸泳。