如今的水井坊，正面临着营收利润的失速、产品高端化陷入困境、企业市值大缩水等问题。频繁换帅，巨额广告，水井坊是增收不增利。
在白酒上市企业中，水井坊业绩排位倒数的尴尬与高管薪酬的正数第一鲜明“反差”，成为白酒圈热议的话题。
严重掉队的水井坊，未来靠什么重启？
“一线名酒”全兴的陨落
说水井坊不能不说“母体”全兴酒。据公开资料显示，全兴大曲的前身是四川成都酒厂，其白酒品牌成都府大曲起源于清代乾隆年间，距今已经有多年的历史。
年，成都府大曲改名为全兴大曲，成为和贵州茅台与董酒、四川五粮液与泸州老窖、安徽古井贡酒、山西汾酒与西凤酒并列的“老八大名酒”之一。年，全兴大曲再度入围“中国十三大名酒”之一。
彼时的全兴大曲销量仅次于五粮液，更是力压茅台和泸州老窖，在白酒一线阵营有其一席之地。年全兴股份实现营收11.81亿元，净利润为2.21亿元。同年，贵州茅台营业收入为8.91亿元，净利润2.16亿元。0年，全兴大曲营收依然在贵州茅台之上。
年，全兴酒厂在改建厂房进行产能扩张改造时，意外在曲酒生产车间发现了地下埋藏有古代酿酒的遗迹，也就是被誉为“中国白酒第一坊”水井街酒坊遗址。0年，全兴酒厂正式更名，水井坊成为了中国高端白酒的代名词。
于是，全兴股份推出元左右高端品牌“水井坊”，并喊出了“中国最贵的酒”的口号，甚至远超彼时元茅台、元五粮液的价格，泸州老窖的国窖还没有推出，一时风光无几。
在5年，水井坊实现销售收入5.79亿元，在全兴股份酒类产品中的占比超过90%。全兴股份开始押宝水井坊品牌，甚至不惜牺牲全兴大曲的资源及渠道。自水井坊品牌推出之后，不少渠道商开始转做水井坊，一些剩余的经销商渠道则被其他品牌抢占，全兴大曲市场逐步萎缩。
数据显示，0年-5年，全兴股份营业收入由12.81亿元一路下滑至6.04亿元，净利润则由1.76亿元下滑至.71万元。
水井坊的迅速蹿红并没有给全兴股份经营业绩带来助力，由于全兴大曲品牌相对低端，1年白酒消费税改革导致全兴股份税负压力增加，利润端承压明显。因此，水井街酒坊遗址的发掘给全兴股份带来了一个入局高端市场的绝佳机会。
事实上，2年至年是白酒行业发展的“黄金十年”，然而由于太过专注水井坊，全兴股份错过了白酒“黄金十年”的上半场，营收、净利润连续下滑，最终被外资收购。
6年，国际烈酒巨头帝亚吉欧以5.7亿元收购了全兴股份控股股东全兴集团43％的股份，间接持有水井坊16.87％股份，从此开启了要约增持之路。当年，全兴股份更名为“四川水井坊股份有限公司”，股票也变更为“水井坊”。
随后几年，帝亚吉欧持续“买买买”，年7月，帝亚吉欧将全兴集团%股份的收购，并将其更名为四川成都水井坊集团有限公司，如愿成为水井坊的实际控制人。截至年末，帝亚吉欧持有水井坊的股份已增至63.16%。但和全兴大曲剥离后的水井坊，并未“一冲而起”，反而渐渐掉队。
年，水井坊实现营业收入16.36亿元，净利润3.2亿元。对比来看，茅台营业收入为.55亿元，净利润为.55亿元。与此同时，泸州老窖、洋河股份、山西汾酒、古井贡酒等上市白酒酒企营收、净利润均大幅将水井坊抛在了身后。
值得注意的是，年，水井坊营收为46.32亿元，与今世缘、口子窖、舍得酒业、迎驾贡酒、老白干、酒鬼酒等6家白酒企业共同位列“50亿俱乐部”，规模上只属于白酒行业第四梯队。
事实上，即使是今年上半年疫情反复的因素，水井坊增收不增利背后，与其高管团队频换、管理战略反复多变、产品高端化定位不清晰等不无关联。同时，水井坊高端之路的“不顺畅”，也无不与历史原因有关。
从帝亚吉欧逐渐成为水井坊实际实控人后，9-年期间，两位外籍总经理柯明思、大米分别上任后，一方面国外高管进入中国白酒市场开始水土不服，另一方面公司也将战略重心放在海外市场上。年的年报中，水井坊在“未来的发展战略”中明确表示，要成为具有一定国际品牌影响力的中国白酒企业、加快国际市场拓展步伐。
年水井坊出口销售额为.85万元，同比大增51.78％，占当期总营收的比例达4.6％。然而年水井坊国外营收.51万元，同比大增.76％背后，实则占据总营收的比例仅为0.73％。
对比十年前的数据来看，在年、年水井坊业务开始明显下滑，甚至出现了连续两年亏损。水井坊“国际化”道路却是不进反退，业绩更是不增反降，并错过了诸多行业机会。尽管年以后，水井坊跟随行业复苏，业绩有了一些起色，但其竞争力以及竞争格局已大不如以往。
梳理发现，随着全兴大曲的剥离，水井坊的“川酒金花”成色也遭到质疑。从国际上来看，海外市场尚未开拓出来，从国内来看，本土品牌特色的地位尚不保，如今业绩颓势显现，水井坊在外资的管控下陷入窘境。
尤其在投资者互动平台上，水井坊国际化问题再次被投资者质疑，“十年前帝亚吉欧的领导就说要把水井坊打造成国际品牌，十年过去了，水井坊国外营收占总营收2％都不到，请问是什么原因？”
有意思的是，面对“国际化道路”的不畅，水井坊一改此前“快速国际化”的态度，认为国际化道路还需要更长时间，白酒是具有强烈中国文化属性的产品，白酒消费的主市场在中国，国外白酒消费需花费长时间、投入较多资金培育才会起到效果，从投资的有效性上远不及国内市场。
事实是，外资入局中国白酒是对中国白酒文化不了解以及管理方式不恰当等，因此外资在中国酒业水土不服的现象显现，更重要的是，如今打造或提升超高端白酒品牌难度越来越高。
业绩颓势，梦碎高端赛道
从财报来看，年上半年水井坊披露的业绩表现更让人悲观，其营收20.74亿元增速大幅放缓，3.70亿元的净利润同比下滑2%，增收不增利，还出现经营活动产生的现金流量净额同比大减99.48%，让水井坊在“川酒六朵金花”中掉队明显。
事实上，在年第四季度，水井坊的净利润就出现了负增长，降幅达到13.43%。今年一季度继续延续下降趋势，净利润又同比减少13.54%至3.63亿元，成为一季度净利润出现下滑的三家白酒上市公司之一。而早在年上半年财报显示，其营收利润双双腰斩，其中营收为8.04亿元，同比下降52.4%。与此同时，其净利润断崖式下跌为1.03亿元，同比下降69.6%，尤其经营活动产生的现金流量净额下滑幅度高达.06%。
虽然这是水井坊上市以来第一次半年突破20亿元营收，但和年上半年营收翻倍、净利润翻了近三倍的超高速增长相比，水井坊年半年度占营收比重高达97%的高档酒同比增速降至11%。
在此背后，截止今年上半年，同样经营现金流已被水井坊“烧”得快要干涸。去年上半年净额为2.78亿，今年同期骤减为万，同比降幅99.48%。
另外，上半年水井坊只有区区1.25亿元的经销商合同负债，而去年同期则为3.39亿元，下滑超六成。因为，合同负债在一定程度上代表了未来企业取得营收的能力。
与之相映的另一个指标是存货，年底，水井坊存货21.97亿元，到年6月底不减反增至23.21亿元。
不仅是上述业绩下滑，水井坊多项关键指标“亮红灯”，其中水井坊最为看重的高档酒下滑幅度高达51.4%，中档酒也下降42.02%。
值得注意的是，今年上半年，水井坊高端产品的营业额为19.84亿元，占总营收比依旧达95.67％。由此可见，高端产品始终是水井坊的业务主线。但财报显示，-年，水井坊高档白酒销售额占比从94.1%仅增长至97.6%。
从目前水井坊的核心产品井台、臻酿八号以及典藏系列来看，财报显示，去年臻酿八号和井台合计收入40亿元，占比约88%，典藏占比约8%，其核心产品以元-元次高端价格带为主，产品结构依然较为单一。
与此同时，真正的高端产品门票已被“茅五泸”占据，茅五泸在高端白酒领域合计已占据高端市场95%份额，市场竞争格局已难以改变。而水井坊售价千元以上的高端产品菁翠、新典藏系列在市场上几乎没有什么存在感，这让靠着营销来“吆喝”自身高端的水井坊，陷入越来越被动的处境。
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