“假如你年最后一天买了酒鬼酒股票，收盘价32.8元，然后你就等吧，年9月10号恭喜你回本了，收盘价33元，中间快八年了......如果你买在年更高的价位，估计要到年才解套，就算年疯牛，酒鬼酒最高也就22元…..”1月中旬，一名中小投资者杨杰在一投资平台上如是回顾了酒鬼酒股价的“成长往事”。
杨杰提及的年，无疑是酒鬼酒的收获季节，用逆风翻盘来形容一点也不为过。数据显示，自年首个交易日至今，酒鬼酒股价犹如“打了鸡血”，已从36.13元扶摇而上，期间甚至突破元，区间涨幅一度超%。也正是凭借这一傲人涨幅，这家营收规模不足20亿的区域性酒企，目前市值已经相当于2.4个老白干、3个金徽酒以及5个伊力特。
这正是令人匪夷所思的地方。毕竟，从业绩层面而言，年前三季度，金徽酒与伊力特均与酒鬼酒体量相当，而老白干酒的营收更是酒鬼酒的2倍之多。更值得一提的是，在戏剧性大涨后，近日酒鬼酒的股价又连续调整，因此不少人都陷入了怀疑，究竟是什么在支撑酒鬼酒的股价？其此前暴涨的背后究竟是实力还是虚火？该公司的估值又是否存在泡沫风险？
“看不懂”的上涨逻辑
拿起手机，点开股票交易软件，看一眼股票的实时收益是张郁的日常，这是自去年上半年建仓酒鬼酒之后养成的习惯，他已经记不清一天要重复多少次这样的动作。
90后的张郁是一家科技公司工程师，年5月，以碰运气的心态，其以不足40元的价格建仓了股酒鬼酒股票。“当时没敢多投，毕竟自己平时没有太多盯盘时间，加上经验不足，害怕被割”。
幸运的是，张郁押“宝”押对了。若拉长K线不难发现，彼时，与其他白酒股一样，在经历了年3月份的“至暗时刻”后，酒鬼酒的股价开启持续“爬坡”模式并不断冒头。年1月12日，其总市值首次突破亿元大关，次日创下历史新高达亿元。而这一市值，相比于年1月2日增加了亿元。
酒鬼酒飙升的股价带富了一大批散户投资者，张郁曾经冒险投入的不足4万元已经像雪球一样越滚越大。相比于张郁，同为90后的肖笑则是在年10月建仓的酒鬼酒，“那个时候，白酒股都在大涨，头部太贵的买不起，但当时真的不敢想可以翻倍”。
根据Wind数据，年，19只白酒股的累计涨幅均超过25%，其中泸州老窖、五粮液、洋河股份、古井贡酒等10只个股涨超一倍，酒鬼酒及山西汾酒更是超过%。
在采访中，肖笑对记者表示，虽然目前已经收益不小，但依然没有“完全看懂”酒鬼酒股价持续上涨的逻辑，“贵州茅台、五粮液这些头部酒企大涨，我还能理解，但是酒鬼酒的业绩和股价已经产生了严重背离”。或正是因为这份谨慎，令其一再错过加仓时机，当看到酒鬼酒股票越涨越高时，他更加不敢贸然进入，“虽然有些后悔，但错过就是错过了”。
肖笑的顾虑并非没有道理。数据显示，年酒鬼酒以15亿元的总营收，在A股上市酒企中排名倒数第三，仅好于青青稞酒及皇台酒业。同时，其与老白干、迎驾贡酒、口子窖等同类型的区域性酒企相比，仍有着超过20亿元的营收差距。此外，目前酒鬼酒全国化布局并不明显，销售区域主要集中在华北及华中地区，后者占比超过七成。年上半年财报显示，报告期内酒鬼酒华中地区的营业收入占比达74.68%。换句话说，酒鬼酒仍然属于规模较小的地域性酒企。
“如果非要我用一个指标进行选股，我会选择ROE（净资产收益率），那些ROE能常年持续稳定在20%以上的公司都是好公司，投资者应当考虑买入。”股神巴菲特这句曾为无数游资散户奉为圭臬的话正在被颠覆。
若以这一指标来衡量，酒鬼酒算不上一个好的选股标的。《国际金融报》记者统计发现，在年至年前三季度，酒鬼酒的ROE值虽从-26.68%%一路稳步上升到12.89%，但却远远没有达到20%。
事实上，自年年初以来，整个白酒行业就开始充斥着疯狂的故事，但酒鬼酒的资本故事更为“诱人”。根据同花顺数据，截至1月28日，酒鬼酒扣非市盈率（TTM）为倍，相比同期白酒龙头贵州茅台的58.84倍、五粮液的57.21倍市盈率，要高出2倍有余。
白酒行业营销专家蔡学飞在接受《国际金融报》记者采访时直言，酒鬼酒股价不断推高，与其作为区域名酒，未来发展得到市场认可等综合因素有关，但是目前其股价如此之高，存在着一定的资本投机性质。
谁是幕后推手？
目前在多个投资者交易平台上，多数投资者均表示“看不懂”酒鬼酒股价的疯狂，但这并非是一场没头没尾的狂欢，暴涨的背后也蕴藏着一定的逻辑。
根据酒鬼酒年三季报，该公司前十大股东榜中出现了3张“新面孔”，包括交通银行股份有限公司－汇添富中盘价值精选混合型证券投资基金，以及中国建设银行股份有限公司－汇添富消费行业混合型证券投资基金。此外，中国银行股份有限公司－招商中证白酒指数分级证券投资基金，以及国泰君安证券资管－建设银行－国泰君安君得鑫两年持有期混合型集合资产管理计划均进行了增仓，目前分别为酒鬼酒第二、三大流通股东。
记者注意到，截至年3月31日，酒鬼酒共3家基金持股，持仓量总计.8万股，占流通A股0.62%。然而9个月后的年12月31日，共有89家基金持股酒鬼酒，持仓量总计.21万股，占流通A股17.07%。
有证券从业人士对记者表示，酒鬼酒一次次探高的过程，是资金激烈博弈的结果，“背后的资金推手是基金的抱团现象。”以1月27日为例，当日白酒板块大幅回调，酒鬼酒盘中一度触及跌停，最终以7.03%的跌幅报收.66元。盘后龙虎榜数据显示，前五大买卖席位均为机构或游资。
1月初，浙商证券在一篇《结构抱团和切换：复盘的启示》的研报中总结到，复盘年以来，结构性牛市的特征显现，市场经历了数次抱团。具体来看，年1月至4月抱团猪肉股，6月至7月抱团消费股，7月至9月抱团科技股，12月至年2月再次抱团科技股，而到年4月至7月则再次抱团消费股。从年10月以来，市场开始集中抱团新能源和白酒股。
该研报进一步指出，抱团的持续时间往往在2-3个月左右；而自去年10月以来，货币政策正常化，资金抱团特征进一步显现，对电动车、光伏和白酒而言，销量数据等景气度不断被验证是主要驱动因素。
不过，根据从业多年的直觉判断，香颂资本董事沈萌认为，酒鬼酒作为具有一定全国品牌知名度的区域性酒企，在白酒板块整体大幅上涨、头部企业资金集中效应溢出时，更容易受市场
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